油價變動因素復雜 不應低估頁巖油氣未來影響力

報道稱，目前美國已有59家油氣公司申請債權人保護，申請破產規(guī)模接近了互聯網泡沫時期。如何看待北美頁巖油產能，成為石油價格未來走勢的爭論焦點之一。有觀點認為，持續(xù)的低油價已經挫敗了新興油氣企業(yè)產能，油價會繼續(xù)上升；也有觀點認為，頁巖油供給并未受到根本影響，因而油價會再次轉跌。
事實上，2014年6月以來油價的變動變得更加復雜：既有周期性因素的影響，又受結構性因素的制約，同時還處于主要經濟體貨幣政策不協調的復雜背景之下。換言之，頁巖油氣革命是這輪油價下跌的原因之一，但不是*原因，在某些特定時間段甚至不是主要原因。過去4個月，油價的上升主要是由美元幣值相對變化加之衍生品市場的投機性操作引起的。美聯儲議息會議的聲明明顯偏向鴿派，石油期貨和期權市場多頭頭寸增至歷史高位。因此，很難說油價回升是因頁巖油減產或其他石油市場因素造成的。不過，這并不意味著我們可以忽略頁巖油氣革命對石油市場微觀結構帶來的重要改變，這些改變未來將從根本上影響石油的定價機制。
首先，相對于傳統油田，頁巖油氣的投資生產周期縮短、單口鉆井產量規(guī)模降低，會帶來供給彈性的變大，企業(yè)能更靈活地對需求變動做出反應，更快地調整產量。在其他條件不變的情況下，這一因素會降低石油市場的價格波動。
其次，在應對油價下跌時，傳統石油生產企業(yè)的做法通常是利用雄厚的資金“硬扛”，打持久戰(zhàn)。相比之下，新興的頁巖油氣企業(yè)盡管規(guī)模和資金上遠遜于傳統*，但其更靈活，這是尾大難掉的傳統石油*難以做到的。
事實上，上述特征在本輪油價變動過程中已經初顯端倪。隨著油價在2015年持續(xù)處于低位，美國頁巖油企業(yè)的投資和生產出現了明顯下滑。但只要油價適度回調，這些公司很快就能重新啟動生產，新的投資也會以較快的速度跟進。
從短期來看，影響油價的zui重要因素仍是美聯儲的貨幣政策傾向以及美元匯率的走向。世界經濟增長動力依然疲弱，石油需求很難有太大的調整。從供給端來看，伊朗在開足馬力增加石油產量，沙特、俄羅斯等傳統產油國明爭暗斗搶奪*。這些因素決定了油價并不具備持續(xù)上升的基礎。當然，繼續(xù)下跌的可能性也不大。
據調查，油價暴跌已經造成石油勘探水平降至60多年來的新低，不少油企的高科技項目被撤，導致油市需求端將更依賴于陸上油田，比如美國的頁巖油。在市場競爭的壓力下，頁巖油氣企業(yè)也在改進技術，提升效率和削減成本。盡管短期內產量和投資會因油價處于低位而受限，但頁巖油氣企業(yè)潛在生產能力在不斷增強，隨著時間的推移，其對石油市場的邊際影響不可忽視。